环保行业:碳中和背景下培育绿色低碳新动能

来源:安信证券 2021-12-05 08:07中投网 A-A+
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   2021年H1业绩稳健增长,积极向好。环保板块2021年半年报披露完毕,各板块两级分化突出。根据WIND数据,安信环保板块102家上市公司(其中水务13家、水处理23家、大气治理10家、固废处理23家、环境监测8家、节能和清洁能源利用18家、园林7家)2021年H1共实现营业收入1714.91亿元,同比增长28.7%;归母净利润134.9亿元,同比增加19.07%,业绩实现积极向好改善。

  低估值环保板块基本面向好,防御属性突出。根据申万一级分类的各板块营收和归母净利增速对比,21年H1营收和利润增速靠前的以有色、新能源为主,SWⅡ环保工程及服务2021年H1整体营收增速为25.7%,排名第16,归母净利润增速为18.77%,排名第19。在整体市场复工复产大背景下,环保市政运营类的刚需性和防御性凸显,估值触底回升趋势明显。

  细分板块:

  水治理板块,根据WIND数据,2021年水治理板块(共24家上市公司)实现收入212.52亿元,同比增加35.5%;归母净利润合计14.5亿元,同比增加23.9%。水处理板块近年来受PPP影响,资产减值、商誉减值影响波动较大。今年一月份,发改委发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》,随后又出台《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》等政策。随着“十四五”期间着力推进城镇污水处理基础设施建设,补短板强弱项;对融资渠道的拓宽,缓解政府财政压力,带动社会资本积极参与污水处理投资,污水处理市场进一步释放。

  固废板块,根据WIND数据,2021年H1大固废板块实现收入712.5亿元,同比增加28.8%;归母净利润40.1亿元,同比下降5.2%,主要系启迪环境上半年净亏损38.98亿元;毛利率为26.4%,同比降低1.9pct,净利润率7.8%,同比降低4.5pct,若剔除启迪环境极端影响,净利润率为11.3%,基本与去年持平;现金流方面,固废板块2021年H1收现比89.4%,同比下降5.2pct;经营性活动现金流净额/营收比例为6.6%,同比下降2.2pct,整体来看,固废板块的现金流状态在稳步改善,尤其是环境修复和再生资源板块,收现比分别为117.7%和99.4%;资产负债率方面,2021年H1固废板块整体资负债率在56.4%,同比提升2.9pct,主要是环境修复板块负债率较高,基本保持在60%以上。

  固废板块中细分环卫板块,受益于环卫市场化不断提高、爱国卫生运动等,2021年H1环卫板块营收、归母净利润均大幅增长。根据WIND数据,2021年H1环卫板块实现营业收入140.2亿元,同比增加21%;实现归母净利润27.6亿元,同比增长46.9%。环卫板块业绩大幅增长主要受去年疫情影响,部分环卫服务项目招标延期。环卫行业受益于环卫服务市场空间释放,新能源环卫装备渗透率提升,未来业绩有望快速增长。

  固废板块中细分垃圾处理板块,受益于垃圾分类等红利政策,2020年垃圾处理板块营收、归母净利润均保持增长。根据WIND数据,垃圾处理营业收入为367亿元,同比增长28%,归母净利润为37.5亿元(剔除启迪环境极端影响),垃圾处理同比增长39%。垃圾焚烧行业格局已经基本固化,受益于较强的现金造血能力及需求的刚性属性,随着垃圾焚烧项目投产高峰到来,未来板块业绩仍有提升空间。

  投资建议:碳中和背景下培育绿色低碳新动能,环保板块行业成长性可预见。建议关注膜法水处理及盐湖提锂、新能源环卫装备及垃圾焚烧发电的优质标的。建议关注中交入主后有协同优势及研发盐湖提锂的膜技术龙头【碧水源】;建议关注背靠宇通集团,“新能源设备+环卫服务”一体化发展的【宇通重工】;建议关注致力于“无废城市”建设的固废龙头【瀚蓝环境】。

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